哈里斯：信贷危机对世界经济的冲击刚刚开始
2008-07-05 08:41:08 来源:上海证券报 作者: 进入论坛>>
雷曼兄弟总部大楼在今年2月的华尔街日报经济预测排行榜中，伊森·哈里斯的名字赫然排在60位经济学家中的第一位。
作为雷曼兄弟美国首席经济学家，哈里斯在2006年年底就准确地预测到了2007年美国各季度经济增长、通胀和失业率以及年末的联邦基金利率水平。在评价哈里斯时，华尔街日报写道：尽管多数经济学家预计经济会摆脱房地产衰退的影响并在2007年重获动能，但哈里斯却认为楼市问题将继续加重经济的负担。除了预测经济缓慢增长外，他还准确地预见到2007年物价会继续加速上升。
上月底，一个雨过天晴的夏日午后，在距离时代广场不远的纽约第四大道雷曼全球总部大楼内，哈里斯用平实的语言向记者道出了他对世界经济未来两年前景的忧虑。
几个星期前，全球市场还一度弥漫着“次贷危机最坏时期已过”的乐观氛围，然而事态随后的发展却出乎多数人的预料：在刚刚过去的6月，以美股为首的国际股市经历了十多年甚至是数十年来最黑暗的时期；与此同时，来自华尔街金融机构的坏消息依然不断；国际油价则再度发力，一举越过130和140美元两道整数关；在通胀已然成为新“头号大敌”的背景下，各国央行不得不打算或是已经启动加息周期，这对已经丧失部分“动能”的全球经济来说可谓雪上加霜……
面对新的复杂形势，过去几天在瑞士开会的各国央行首脑一致发出了全球经济逼近兴衰“临界点”的惊呼。世界经济下一步将走向何方？跌跌不休的金融市场未来方向又将如何？有没有灵丹妙药能有效地医治通胀顽疾但又不致严重抑制经济增长？
带着这些疑问，本报记者日前走访了多位华尔街权威经济学家，希望通过他们的视角，帮助广大读者透过复杂的表象看清问题的本质。今天首先推出的是对雷曼兄弟美国首席经济学家伊森·哈里斯的专访。
●美国经济
明年仍将是非常疲软的一年
上海证券报：记得在几周前就有不少人说，信贷市场最坏的时期已过。但现在看来，情况似乎不是这样，华尔街上还在传出更多的噩耗。您怎么看待这一问题？
哈里斯：看你从哪方面来看。有人说最坏时期已过，可能是因为信贷市场的拆借利率与年初时相比已经大幅下降，表明资金不再那么紧张。
但是就经济而言，困境还远未过去。银行对企业和消费者的放贷仍持非常谨慎的态度，这表明信贷紧缩仍然存在。所以，在最近几个月中，你可以看到，美国的信用卡贷款和汽车贷款都明显下降，以往出手很慷慨的银行开始对它们的客户更加苛刻。所以我认为，信贷紧缩对经济的冲击其实才刚刚开始，当然谈不上已经度过了最坏时期。即便货币和信贷市场稍有企稳，经济受到的冲击还会持续很长时间。
我认为，出现上述不一致的情况主要是因为，信贷市场的调整往往会先于实际的借贷行为。在信贷市场利差扩大之后，消费者和企业往往需要一段时间才能真正体会到这样的变化，实际的借贷行为也需要一段时间才会受到影响。而当信贷市场已经触底的时候，实际的借贷行为可能才刚刚感受到信贷紧缩的影响，进而对整体经济的影响也才刚刚开始。
我们的预期是，信贷危机会持续到明年年底，相应地，经济增长疲软也会持续到2009年。
上海证券报：从严格定义上说，美国经济尚未进入衰退，但也有很多人认为，美国实际上已经陷入衰退。您怎么看？
哈里斯：现在美国经济经历的状况不是传统意义上的衰退。传统意义上的衰退是指经济增长在连续几个季度中大幅下降，甚至出现连续几个季度的负增长。但现在美国最可能出现的情况是连续几个季度的缓慢增长，我们预计，从去年第四季度开始的两年，也就是直到明年第三季度，美国经济将经历一段接近零增长的时期。所以这并非传统意义上的衰退，但我的确认为这是一种衰退。
2009年对美国经济而言仍将是非常疲软的一年，增速估计在1%左右，到2010年，经济才有望恢复到2.5%左右的正常增长水平。
上海证券报：在您看来，美国经济的走势会怎样？您认为大选会不会改变美国经济的走势？
哈里斯：我们认为是“W”型的走势。第一季度增长疲软，而在今年夏季，随着财政刺激方案开始起作用，美国经济可能稍有起色，但是到了第四季度和明年第一季度，经济增长又会恢复疲软。我们认为，美国经济至少要到明年年底才能真正复苏。
众所周知，美国很可能出现国会和政府都由民主党人控制的局面。在初选中，奥巴马提出的一些经济主张很受欢迎，比如对富人征收更高的税收，重新谈判贸易协定，对资本市场实行更加严格的监管等等。
但在我看来，这些不过是出于选举需要而提出的一些相对激进的主张，真正到了当选后，民主党也不大可能完全实施这些政策，比如美国不大可能在自由贸易问题上走回头路。而在税收问题上，奥巴马上台后可能会实行加税，但不大可能有太大幅度的提高。
总体上，我认为大选后美国的经济政策可能会出现一些变化，但不会是革命性的转变。因为在竞选时，大家总想通过提出一些激进的主张来吸引眼球和赢得更多支持。
●全球股市
经济放缓还将引发市场波动
上海证券报：美国经济降温对世界经济影响如何？
哈里斯：我们已经开始看到美国经济疲软影响到全球经济增长。欧洲经济明年的增速可能降至1%左右，亚洲几乎每个经济体的增长都下降了2个百分点。
当然，全球经济增长降温并非全部起因于美国经济疲软，还有商品价格上涨和货币政策紧缩的因素，美国因素的影响可能占到一半。总的来说，我认为美国经济降温对全球经济的影响有一定的滞后，随着时间的推移，其他经济体会越来越明显地感受到美国经济降温的冲击。
我们预计，全球经济增长将从去年的3.5%降至今年的2.5%，明年进一步降至2%。对亚洲而言，今年的增长将由去年的5.8%降至4.5%，明年则为4.3%。
上海证券报：您认为近期全球股市持续暴跌的原因何在？前景如何？
哈里斯：股市再度测试此前的低点，投资者意识到经济的疲软可能持续更长时间，同时商品价格高企的情况也可能长期持续，整体的经济大环境不容乐观，所以股市回吐了此前的部分涨幅。
我认为，就股市而言，现在说已经触底还太早。未来一段时间，我们还会看到市场剧烈波动，缺乏明显的方向指引。但这不是说股市会跌到什么地步，只是上下波动得厉害一些。
需要指出的是，当前股市的情况并不像2000年网络泡沫时期，所以也不需要那么悲观。当时主要是股市上涨过多，形成了明显泡沫。但现在的情况是投资人对经济前景预期悲观，进而影响到股市的表现，并不是泡沫的破灭，这完全不同于信贷和房地产市场，后者的确存在泡沫。
●通胀影响
新兴经济体所受冲击最严重
上海证券报：如何看待当前的全球通胀及其影响？谁是最大的受害者？
哈里斯：商品价格飙升带来的冲击对新兴经济体影响最大，美国这样的发达工业化国家受到的影响相对较小。即便是在食品领域，美国受到的价格上涨影响也相对较小。如果看美国的食品消费，美国人消费的很多食品都是经过深加工的，大多数成本都体现在广告、运输、包装以及加工等环节。所以，当粮食价格上涨时，美国不会像发展中国家那样受到直接冲击，因为这些国家的消费者消费的大多是初级的粮食和食品。目前，美国的食品价格涨幅只有5%左右，远不及一些发展中国家的水平。
作为雷曼兄弟美国首席经济学家，哈里斯在2006年年底就准确地预测到了2007年美国各季度经济增长、通胀和失业率以及年末的联邦基金利率水平。在评价哈里斯时，华尔街日报写道：尽管多数经济学家预计经济会摆脱房地产衰退的影响并在2007年重获动能，但哈里斯却认为楼市问题将继续加重经济的负担。除了预测经济缓慢增长外，他还准确地预见到2007年物价会继续加速上升。
上月底，一个雨过天晴的夏日午后，在距离时代广场不远的纽约第四大道雷曼全球总部大楼内，哈里斯用平实的语言向记者道出了他对世界经济未来两年前景的忧虑。
几个星期前，全球市场还一度弥漫着“次贷危机最坏时期已过”的乐观氛围，然而事态随后的发展却出乎多数人的预料：在刚刚过去的6月，以美股为首的国际股市经历了十多年甚至是数十年来最黑暗的时期；与此同时，来自华尔街金融机构的坏消息依然不断；国际油价则再度发力，一举越过130和140美元两道整数关；在通胀已然成为新“头号大敌”的背景下，各国央行不得不打算或是已经启动加息周期，这对已经丧失部分“动能”的全球经济来说可谓雪上加霜……
面对新的复杂形势，过去几天在瑞士开会的各国央行首脑一致发出了全球经济逼近兴衰“临界点”的惊呼。世界经济下一步将走向何方？跌跌不休的金融市场未来方向又将如何？有没有灵丹妙药能有效地医治通胀顽疾但又不致严重抑制经济增长？
带着这些疑问，本报记者日前走访了多位华尔街权威经济学家，希望通过他们的视角，帮助广大读者透过复杂的表象看清问题的本质。今天首先推出的是对雷曼兄弟美国首席经济学家伊森·哈里斯的专访。
●美国经济
明年仍将是非常疲软的一年
上海证券报：记得在几周前就有不少人说，信贷市场最坏的时期已过。但现在看来，情况似乎不是这样，华尔街上还在传出更多的噩耗。您怎么看待这一问题？
哈里斯：看你从哪方面来看。有人说最坏时期已过，可能是因为信贷市场的拆借利率与年初时相比已经大幅下降，表明资金不再那么紧张。
但是就经济而言，困境还远未过去。银行对企业和消费者的放贷仍持非常谨慎的态度，这表明信贷紧缩仍然存在。所以，在最近几个月中，你可以看到，美国的信用卡贷款和汽车贷款都明显下降，以往出手很慷慨的银行开始对它们的客户更加苛刻。所以我认为，信贷紧缩对经济的冲击其实才刚刚开始，当然谈不上已经度过了最坏时期。即便货币和信贷市场稍有企稳，经济受到的冲击还会持续很长时间。
我认为，出现上述不一致的情况主要是因为，信贷市场的调整往往会先于实际的借贷行为。在信贷市场利差扩大之后，消费者和企业往往需要一段时间才能真正体会到这样的变化，实际的借贷行为也需要一段时间才会受到影响。而当信贷市场已经触底的时候，实际的借贷行为可能才刚刚感受到信贷紧缩的影响，进而对整体经济的影响也才刚刚开始。
我们的预期是，信贷危机会持续到明年年底，相应地，经济增长疲软也会持续到2009年。
上海证券报：从严格定义上说，美国经济尚未进入衰退，但也有很多人认为，美国实际上已经陷入衰退。您怎么看？
哈里斯：现在美国经济经历的状况不是传统意义上的衰退。传统意义上的衰退是指经济增长在连续几个季度中大幅下降，甚至出现连续几个季度的负增长。但现在美国最可能出现的情况是连续几个季度的缓慢增长，我们预计，从去年第四季度开始的两年，也就是直到明年第三季度，美国经济将经历一段接近零增长的时期。所以这并非传统意义上的衰退，但我的确认为这是一种衰退。
2009年对美国经济而言仍将是非常疲软的一年，增速估计在1%左右，到2010年，经济才有望恢复到2.5%左右的正常增长水平。
上海证券报：在您看来，美国经济的走势会怎样？您认为大选会不会改变美国经济的走势？
哈里斯：我们认为是“W”型的走势。第一季度增长疲软，而在今年夏季，随着财政刺激方案开始起作用，美国经济可能稍有起色，但是到了第四季度和明年第一季度，经济增长又会恢复疲软。我们认为，美国经济至少要到明年年底才能真正复苏。
众所周知，美国很可能出现国会和政府都由民主党人控制的局面。在初选中，奥巴马提出的一些经济主张很受欢迎，比如对富人征收更高的税收，重新谈判贸易协定，对资本市场实行更加严格的监管等等。
但在我看来，这些不过是出于选举需要而提出的一些相对激进的主张，真正到了当选后，民主党也不大可能完全实施这些政策，比如美国不大可能在自由贸易问题上走回头路。而在税收问题上，奥巴马上台后可能会实行加税，但不大可能有太大幅度的提高。
总体上，我认为大选后美国的经济政策可能会出现一些变化，但不会是革命性的转变。因为在竞选时，大家总想通过提出一些激进的主张来吸引眼球和赢得更多支持。
●全球股市
经济放缓还将引发市场波动
上海证券报：美国经济降温对世界经济影响如何？
哈里斯：我们已经开始看到美国经济疲软影响到全球经济增长。欧洲经济明年的增速可能降至1%左右，亚洲几乎每个经济体的增长都下降了2个百分点。
当然，全球经济增长降温并非全部起因于美国经济疲软，还有商品价格上涨和货币政策紧缩的因素，美国因素的影响可能占到一半。总的来说，我认为美国经济降温对全球经济的影响有一定的滞后，随着时间的推移，其他经济体会越来越明显地感受到美国经济降温的冲击。
我们预计，全球经济增长将从去年的3.5%降至今年的2.5%，明年进一步降至2%。对亚洲而言，今年的增长将由去年的5.8%降至4.5%，明年则为4.3%。
上海证券报：您认为近期全球股市持续暴跌的原因何在？前景如何？
哈里斯：股市再度测试此前的低点，投资者意识到经济的疲软可能持续更长时间，同时商品价格高企的情况也可能长期持续，整体的经济大环境不容乐观，所以股市回吐了此前的部分涨幅。
我认为，就股市而言，现在说已经触底还太早。未来一段时间，我们还会看到市场剧烈波动，缺乏明显的方向指引。但这不是说股市会跌到什么地步，只是上下波动得厉害一些。
需要指出的是，当前股市的情况并不像2000年网络泡沫时期，所以也不需要那么悲观。当时主要是股市上涨过多，形成了明显泡沫。但现在的情况是投资人对经济前景预期悲观，进而影响到股市的表现，并不是泡沫的破灭，这完全不同于信贷和房地产市场，后者的确存在泡沫。
●通胀影响
新兴经济体所受冲击最严重
上海证券报：如何看待当前的全球通胀及其影响？谁是最大的受害者？
哈里斯：商品价格飙升带来的冲击对新兴经济体影响最大，美国这样的发达工业化国家受到的影响相对较小。即便是在食品领域，美国受到的价格上涨影响也相对较小。如果看美国的食品消费，美国人消费的很多食品都是经过深加工的，大多数成本都体现在广告、运输、包装以及加工等环节。所以，当粮食价格上涨时，美国不会像发展中国家那样受到直接冲击，因为这些国家的消费者消费的大多是初级的粮食和食品。目前，美国的食品价格涨幅只有5%左右，远不及一些发展中国家的水平。
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