主持人：新越

　　嘉宾：中信证券 汪前明

　　主持人：我们知道，从2002年初开始，金价进入上涨阶段，至今，已连续上涨4年。目前，金价更创出近25年新高。那么，2006年，黄金价格的上涨态势还会延续吗？

　　汪前明：我们认为，2006年黄金价格还会继续上涨，预期上半年将突破550美元，而全年有可能突破600美元

　　主持人：在2005年下半年之前，金价与美元间呈现出一种负相关关系。美元贬值，金价上涨。但从2005年下半年开始，尽管美元升值，但金价还是继续上涨。这其间，促使金价走高的原因是什么？2006年，这方面的情况又将如何？

　　汪前明：从2005年下半年开始，金价上涨的动力来自其本身价值的提升。2006年，黄金的内在价值将继续提升，金价走势将取决于国际黄金市场的供需形势，而非美元。

　　主持人：那么，2006年，国际黄金市场的供需情况将会怎样？

　　汪前明：目前，国际黄金市场的供给主要来源于全球矿产金产量和各国央行的售金量。

　　国际黄金市场的供给情况

　　在矿产金方面，2005年前三季度，全球矿产金产量同比增长20吨，增幅1.1％。

　　各国中央银行在市场上抛售黄金是黄金的供给来源之一。尽管各国央行储备黄金总量巨大，但除了CBGA签约国，其他央行每年售金量极少。CBGA售金量透明、有计划，成为黄金市场稳定的供应源。

　　2004年3月8日，欧洲央行与14个签约国中央银行签署了新的央行售金协议（CBGA），规定在未来5年，CBGA成员国出售黄金总量不超过2500吨，每年售金量不超过500吨（上一轮CBGA规定年售金量400吨）。

　　从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长，且再生金的数量还在下降；而CBGA规定签约国央行未来5年的售金量也已确定。综合看来，2006年全球黄金的供应量将达4000吨，同比增长9％。

　　国际黄金市场的需求情况

　　黄金的需求可以分为消费需求和投资需求。

　　消费需求主要包括首饰需求、工业和牙医需求。

　　在首饰需求方面，从2004年开始，黄金首饰消费量开始稳步回升。 2005年前三季度，其增长率高达12％。

　　工业需求上，由于黄金及其合金的性能符合电子元件所要求的稳定性、导电性、韧性、延展性等，故黄金在电子工业上用量很大，占工业用金的90％以上。黄金的工业需求量非常稳定，2005年前三季度，其同比增幅达1.6％。

　　投资需求一直是黄金需求的一个重要部分，黄金作为天然的“保值品”受到投资者青睐，特别是当经济出现通货膨胀（对内保值）或货币贬值（对外保值）时，黄金的投资需求迅速上升。有别于其他投资品种，持有黄金不构成任何一方的负债，因此黄金价值不受单个国家经济政策的影响，而是全球经济的综合反映，其自身价值很稳定。但由于习惯上黄金以美元标价，而美元的价值波动大，所以黄金的美元价值波动频繁。当美元贬值时，金价虽然上涨，但本身价值并未提升；而当美元升值时，金价上涨，才是黄金的本身价值在提升。由于当今世界对油价上涨可能引发通货膨胀的担心及对地区局势不稳定的忧虑，使得黄金的内在价值提升，其投资需求量明显增长。2005年前三季度，黄金的投资需求量从去年同期的266吨上升到430吨，增幅61.6%。

　　综合来看，我们预期2006年全球黄金需求量将达4366吨，同比增长14％。供需缺口达366吨。

　　主持人：在2006年金价仍将继续上涨的情况下，二级市场上对黄金业股的投资价值看好。那么，投资者可对其中哪些上市公司予以关注呢？

　　汪前明：我认为，投资者可对中金黄金、山东黄金、紫金矿业予以关注，重点关注中金黄金。

　　黄金公司的利润主要来源于矿山。2005年前三季度，中金黄金的矿山毛利率高达45.71％，冶炼毛利率只有2.36％。

　　虽然与山东黄金与紫金矿业相比，目前中金黄金在资源方面明显处于劣势（黄金保有储量少且公司金矿普遍规模小而分散）。但“十一五”规划为中金黄金的发展提供了很好的机遇。“十一五”规划对黄金业的总体发展思路是：提高黄金行业准入门槛，淘汰落后生产能力，实施资源整合，继续培育国内大集团公司的发展；改革目前金矿勘探、开发方式，对重点成矿区、成矿带实行国家统一规划、勘探、开发。

　　中金黄金的优势在于集团公司的背景，其控股股东---中国黄金集团公司是国资委所属中央企业，年产黄金约占全国黄金总产量的20％，控制的黄金储量占全国黄金总储量的30％以上。中金黄金可充分利用控股股东的平台，不断扩大其资源拥有量。目前中金黄金正积极收购新疆的阔尔真阔腊金矿、华尖金矿、城龙金矿。

　　长远看来，我们认为，中金黄金的资源前景较好。