中国证券市场经过18年的发展，市值已逾20万亿。在这样一个迅速崛起的资本市场的支持下，中国已经成为世界资本市场的一个重要组成部分。上周六，由中国证券市场研究设计中心主办的“见证与超越―――证券推动中国中国国影响世界暨中国证券市场十八年庆典论坛”在深圳大中华国际交易广场举行。

    会上，中国资本市场的开创者、见证者与全球资本市场的践行者和思想者，清晰梳理中国资本市场十八年的发展历程，全面探讨资本全球化下中国面临的发展机遇与挑战。中国政界要人、学界专家、业界领袖以及亲历和见证历史、、创建和参与相关法规制订的风云人物们，与国内外资本市场的精英共同讲述经历，分享经验，促进合作，展望未来。

    ■焦点话题

    [关于人民币升值]

    多位经济学界人士指出：人民币升值是相对的

    目前，中国经济正面临人民币升值与通货膨胀的两难境地。人民币升值被多数基金经理视为牛市长存的基本因素之一，而多位经济学界人士却指出，人民币升值是相对的，需要辩证地看待。而作为缓解人民币升值压力途径之一的QDII产品有望在明年获得长足发展，英国施罗德基金公司中国总裁高潮生表示，中国的QDII市场规模在2008年底将达到1000亿美元。

    通胀加剧升值压力

    瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬在会议间歇接受本报记者采访时表示，中国的通货膨胀到今天，是所有的通胀预期变了。通胀预期变了以后，工资上调、租金上调，服务业的价格上涨都变得不可避免，“通货膨胀情况下，资产升值是必然规律，国家的打压很难发挥作用”，那么房价是否能下降的答案不言而喻。陶冬认为，一般的经济学原理表明，通货膨胀的条件下，货币汇率的压力应有所减小。“但是在中国，人民币的压力很大，通货膨胀引起民生的紧张，政府管制反而助推升值压力”。谈及通货膨胀将延续多长时间，陶冬表示，“明年中后通胀情况开始好转，再往后看不清楚”。

    人民币升值被片面理解

    多位嘉宾指出，投资者对人民币升值的认识较为片面。南方基金管理公司总经理高良玉指出，人民币升值是对美元及与美元挂钩的货币有所升值，对其他货币则是贬值。

    英国施罗德基金公司中国总裁高潮生展示了一张美元兑换世界货币的情况表，图表显示，从2005年6月开始，美元贬值，但是美元并不是仅仅对于人民币在贬值，而是对除日本之外的所有主要货币都在贬值，而且贬值的幅度更大。“美元对人民币的贬值是一个非常平缓的贬值，而对于其他货币的贬值有升有降，显得波澜壮阔”。

    燕京华侨大学校长华生认为，人民币升值被片面理解的问题需引起重视。“人民币只是对美元升值了，实际上对应其他一些货币，人民币就贬值了”。

    QDII不会只盯港股

    QDII产品一向被视为缓解人民币升值压力的手段之一。高良玉和高潮生均认为，人民币升值是目前推出QDII的成熟条件之一。高潮生指出，QDII的推出在外汇的框架之下，不会对出口贸易和金融市场带来过大的冲击。此外，政府根据经济和市场发展的节奏，可随时调整QDII的额度，管理上具有灵活的机制。

    而QDII产品推出以后最受益的板块，被公认为是港股和红筹。由于H股和红筹股在投资群体当中据有较高的知名度，无论是中国券商还是香港券商对这些公司都有深入

    广泛的研究，投资起来得心应手。高潮生认为，率先获得QDII资格的公司将有先发优势占领港股和红筹。作为首批获得QDII资格的基金公司，南方基金总经理高良玉表示，QDII产品不会特别盯住港股，“投资分散化就是相关系数非常低的不同类别资产混合在一起，只盯住港股达不到分散风险的目的。”高良玉透露，南方基金的QDII产品将会投资10个国家。

    高潮生认为，从国际市场来讲，QDII确实给中国的投资人长期投资，尤其是到国际市场投资架起了一座桥梁。新政策的不断出台会加快QDII的不断完善与额度，同时在2008年底中国QDII市场规模会达到1000亿美元。

    [关于私人股权投资]

    业界人士呼吁：应放开对私人股权投资的限制

    作为投资黑石的主要负责人、中央汇金公司副董事长汪建熙18日接受本报专访时明确表示，黑石是个很好的投资，从国际投行对黑石的评级看，黑石的发展前景良好。不能因为目前暂时的亏损而否定其增长的潜力。

    应坚定持有黑石股份

    汪建熙指出，8月共计有8家外资投行出具了黑石的研究报告，对其纷纷表示看好，大多数给出了买入或优于大市的评级。“投资黑石是一个正确的事情，我们没有更多的人才和投资能力，只有借助此前业绩很好的投资机构代理”，汪建熙表示。其长期看好黑石的发展前景，认为应该坚定持有黑石的股份。

    一个月前，尚未挂牌的国家外汇投资公司斥资30亿美元参加了美国私募基金公司黑石的首次公开发行，总计买入1.013亿股。但一个月后的今天，随着黑石股价的一路走低，外汇投资公司此笔交易的账面浮亏已经达到了6亿美元，已经被套牢了20%。

    分析人士认为，黑石既然上市，股价在一段时间内发生波动是正常情况，国家外汇投资公司投资黑石锁定时间长，短时间内的股价变动并没有太大意义。

    8月8日，黑石宣布已完成全球最大一次私人股本基金的募资工作，筹资金额高达217亿美元，创行业之最。8月13日黑石公布二季度财报显示，其利润与去年相比增2倍多，现已达到7.74亿美元，无论是收入还是利润都增长了200%。黑石的招股书也明确指出，公司侧重投资的长期性回报，所以不会着眼于每季度收益，也不会发布收益指导。

    中国需要私人股权投资

    面对目前日益活跃的私人股权投资市场，汪建熙明确表示，私人股权投资(PE)在设立等方面应该放开，尽量少审批。如果政府出面组织和审批，这个行业发展起来就很困难，在投资并购的时候可以受行业监管，有相应的行业管理，但在设立审批等方面应尽量放开。现在证券市场，特别是固定收益市场的落后都限制了PE的发展。国家需要大量的PE，同时应该放松设立方面的监管。

    红杉资本中国基金创始、合伙人沈南鹏也认为，中国的PE很多的机会在于进入一些企业帮助其成长，在中国PE可以扮演更重要的、创造价值、帮助中小企业的角色。

    业界人士呼吁应该放开对私人股权投资的限制。宏源证券董事长汤世生指出，中国证券市场的历史是摸着石头过河的历史，有的人在河里面淹死了，有的人走过来了。PE也有摸着石头过河的时段，监管者总担心淹死，不放其过河。所以领导要么修立交桥，要么让他们摸着石头过河，但绝对不能关在家里不让下水。

    证监会市场监管部副主任胡冰提出个人观点，原则上来讲，PE应该完全市场化来做，但是如果没有给市场化的主体创造一个很好的法律环境、政策环境和基础设施条件，掌握市场基本技能之前，把它推出去是不负责任的。在一定程度上，政府需要在法律、制度上提供一系列的支持，市场才能够很好地壮大发展。

    前中国证监会规划发展委员会主任李青原明确表示，政府对市场首先是有一个基本的法律框架，然后是具体的监管。法律制定得很清楚的时候，监管会非常明确，非常具体，而且是有限的，反之则是反然。目前关键是在法律层面确定游戏规则，搞清楚自由度以及不能做的东西，这样的监管才是有效的。

    ■官员声音

    建立公正透明高效市场

    中国证监会研究中心主任祁斌：

    中国资本市场从一开始就走到最前沿。资本市场包括了很多现代企业管理制度在中国的确立，随着市场体系的建立，对资源化日益需求增加，在资本市场中发挥的范围也日益提高，在中国经济逐步从计划经济到市场经济转型过程中起一个非常重要的作用。中国资本市场的发展取得巨大的成就，特别是去年以来，在宏观经济稳步推进的背景下，资本市场有很多转型的变化，目前A股市场超过20万亿，从市场基础制度层面消除了国际市场的基本差异，发行体系基本完整。全社会对资本市场的认识被唤醒，使之成为中国很多家庭理财的重要内容。

    必须做大做强资本市场

    在新的历史阶段，中国资本市场的发展面临新的机遇和挑战，随着中国经济巨大的融资需求将有很大一部分依靠资本市场满足，中国迫切需要转变增长方式，资本市场的资源化将在这一过程中起到非常重要的作用。

    长期以来，非常依赖银行的体系，特别需要完善金融机构、防范风险，这些必须要通过做大做强中国资本市场来实现。建立和完善中国养老体系等也要求资本市场提供全面有效的服务。首先从市场内部来看，市场的深层次，体制性和结构性的问题也存在，影响市场的因素还没有改变，市场固有的矛盾和问题变得更加突出。从外部来看，资本市场的运行越来越多地受到中国宏观经济的影响，也越来越受到国际资本市场的影响。资本市场的新产品和新业务优先，现在金融聚合产品日趋复杂多样化，从国际环境来看，把资本市场放到了非常重要的位置，现在竞争越来越强，很多发展中国家也将提高资本市场作为重要手段，国际竞争非常激烈。在机制与体制不健全的情况下监管非常艰难，如何更好地推动创新活动的开展，对资本市场的科学性提出了很高的要求。

    中国资本市场将更加开放

    未来中国资本市场的定位目标是建立成公正透明高效的市场。同时，成为更加开放和更具国际竞争力的市场。

    2020年，中国资本市场将基本完成从新市场向成熟市场过渡迈入发展的时期，引导投资布局的调整，有效拉开落后地区的发展，以资本市场为核心将大大改善，使得中国经济真正走向可持续发展之路。

    我们相信，资本市场通过其创造的公平竞争和共同创造的平台将成中国和谐社会的重要内容。资本改变中国、中国影响世界，这两句话非常清楚地概括了中国资本市场与国际资本市场的关系，在未来两年我们会更加深刻地体会到这句话。

    ■嘉宾精彩言论

    巴克莱资本大中华研究主管黄海洲：

    中国资本市场影响世界

    中国在国际市场上的影响，在2007年、2008年有比较大的变化，中国资本市场开始影响全球。有很多重要的事情在未来几个月里面会显得更清楚：1.3万亿美元外汇储备，这里包括中国可能成立投资公司，在还没有真正投资的时候影响就已经显现，将来的影响会看得更明显。2008年的股市是什么?我觉得2008年，全球资本市场要看中国的。为什么?次贷以后，发达国家将进行很大的修正，美国如果还要减息的话，未来全球金融市场里面重要的可能就是中国，2008年中国的股市值得大家关注。

    上海睿信投资管理公司董事长李振宁：

    监管制度应有变化

    过去由于体制不健全，所以造成了上市公司做减法，人人都想挪用资金，人人都想把上市公司的拿走。因为上市公司太多，监管者太少，总是看不住它。现在股权分置改革之后，在做加法。

    现在整个制度发生了变化，监管制度要随之发生变化。

    股权分置之所以成功，是因为政府和市场有一个明确分工，政府管政府该管的事，市场做市场的事。这是一个经验，这个经验可以在中国其他改革中推行。

    这里包括了作为试点先行，由点到面。与各方面的参与者在政府之间达成共识。现在大家对中国股市上5000点产生了一种担心，政府即便要管不要压。

    中央汇金公司副董事长汪建熙：

    PE具有典型的逐利性

    PE恰恰主要是通过对于产权制度的改进，包括对公司治理的改进，包括对资本资源的有效配置和通过对管理水平的提高来实现它的逐利。中国有很多的资金，但是缺乏资本，没有逐利性，没有经济效率就谈不上我们的真正经济意义的发展，从这个意义上来说，今天的流动性过剩，到充斥着资金，包括炒股，但是远远不足那种顽强、不顾一切逐利的资本，使我们国家的经济不断的深化、发展。

    英国施罗德投资管理公司中国总裁高潮生：

    QDII实现一箭三雕

    QDII的推出可以保护出口贸易与金融市场的繁荣和稳定。在外汇的框架之下，不会对出口贸易和金融市场带来过大的冲击。第二，是一个激动灵活的机制。政府根据经济和市场发展的节奏，随时调整QDII的额度。第三，是一个循序渐进的过程，在汇率管制的框架下逐步开放。对于中国这么一个人口众多的过程，采取这样一个QDII是非常重要的。

    QDII实现了一箭三雕，可以同时实现三个职能，即疏解过热的中国股市；缓解人民币升值的压力；深化全球投资的理念，这对于短期或者近期的市场变化而言，最根本的目的是避免失控的前提下应对目前市场的挑战。

    上海证券交易所的设计者和创建者尉文渊：

    全民买蓝筹不可取

    市场应该呈现出多元化的取向。从投资而言，从狂炒题材到所有人都打着“价值投资”的旗帜只投资蓝筹同样是不合理的。在市场主体自我选择的情况下，市场投资应该多元化，对于高风险的题材股也应当允许有一部分投资者根据自己的风险承受能力进行参与，但必须以市场进一步透明、规范为前提。

    深圳证券交易所副总经理宋丽萍：

    必须加强投资者教育

    截至2007年4月底，真正持股的账户数量还不到总数的三分之一。虽然有5000多万户，实际上真正交易股票的也就1000多万户。中小投资仍然是市场投资的主体。中小投资者更偏好持有交易小盘股，高适应率，尤其是个人投资者。另外，持股期限普遍比较短，持股期限小于三个月的账户分别是70%-80%，这个比例很高。从这几个方面来判断，我们必须要加强投资者教育。

    ■专访

    大中华国际集团董事会主席黄世再：

    期待中国资本市场走向国际化

    在此次“中国证券市场18周年庆典”上，活动的承办方大中华国际集团董事会主席黄世再接受了本报记者专访。

    看好中国资本市场

    南方都市报(以下简称“南都”)：作为民营企业家，你如何看待这18年来中国资本市场的发展?

    黄世再：中国资本市场经过18年的风风雨雨，取得了骄人的成绩，我非常看好中国的资本市场。从民营企业的角度来说，我希望中国资本市场能够走向国际化，不但更多的国内民营企业能够在A股上市，也能够吸引更多的海外企业来国内上市。

    开设创业板时机已成熟

    南都：据了解，大中华国际集团目前在积极筹备在香港和纽约同步上市，可否透露集团发展计划?

    黄世再：大中华国际集团上市是一个必然的过程，一来可以筹集更多的海外资金，二来可以将更多的钱投入到中国市场，做强做大企业后再走出去。至于上市时间，现阶段正在积极筹备之中。

    其实在未来十年，中国的民营企业都要走这条路，民营企业的发展需要资本市场。我觉得，中国开设创业板的时机已经成熟。只有完善创业、风险投资、上市、退出的机制，中国的民营企业才会有更大的发展。